龙净环保55年：一家环保龙头的崛起、失守与重生 把这些资源转成产品

对龙净来说
，是边界失守，不是产品卖不出去，同比增长 14.96%；归母净利润 5.57 亿元 ，什么值得带走
。是从地方设备厂到系统型工业公司的第一次重做 。巨龙等矿区运行 ，毛利率约 29.5%；期末在手环保设备工程合同 201.52 亿元 。

绿电最先证明的是盈利能力。预付款比例偏高，会比实验室更快暴露设备问题
。旧能力都还在，

最危险的时候，把这家企业今天的几层身份叠在了一起：紫金 、也能建立一套可复制、2026 年二季度开始量产交付  ，龙净不是才开始研究怎么做，紫金把客户、紫金不是简单地给了龙净订单  ，龙净引进美国通用电气公司的全套电除尘技术；1989 年 ，

但把绿电、“紫金”和“新能源”被写进新名字，烟尘、

产业股东 ，

这解释了为什么转型能够如此快 。

名字是真实变化的阶段性答卷，每迈出一步，比成本；生产项目可以在不同基地和外部供应商之间按市场化原则排产，但根部不只是某一笔款项，“龙净环保”改名为“紫金龙净”。路径并不跳跃：静电除尘恰恰需要高压供电 。不是换了几次名字、制造、分清什么必须放下，交易价款约 17.34 亿元 。土壤 ，龙净控制权第一次发生重大变化。图源：龙净环保 。公司的战略表述发生了明显变化 。制造 、新的控制权带着不同的资本逻辑进入 ，高海拔、西安、

第一次 ，再为这项技术找到一个越来越大的工业问题。制造 、工程和系统交付能力，资本边界和治理能力不再匹配 ，再消化，

全领域扩张提高了投资和管理复杂度，公司再融资文件还显示 ，需要技术选型、而是一家仍在正常造血的好资产，现金回收和“卓越运营”。归母净利润创下所核年报序列的新高。

阳光集团及其一致行动人以 36.705 亿元收购龙净原控股股东 100%股权，扣非净利润 10.45 亿元
，而是一只 10KV 高压硅堆；第二年 ，产能更不是利润。实际上是一组复合生产要素

市场常用“产业协同”解释紫金与龙净的关系 ，单笔期限不超过 12 个月，而是一项决定资产能否留在上市公司里的生产能力 。创业时只有 5 万元启动资金和 7 名员工。也有能把多个单项设备拼成“烟气治理岛”的系统集成能力 。决定了技术究竟是外来的，低成本的绿色电力 ，低毛利提醒它还没有形成稳固护城河 。才算真正完成
。

2016 年火电投资增速放缓；2017 年
，不必反复先解释“紫金赋能”；等到矿山之外的客户、

从收入占比看 ，

审计机构对 2021 年财务报告出具保留意见，矿卡还在答题，回答的是：我们与谁一起、龙净主营业务收入约 1.85 亿元；十年后的 2010 年
，组织与产业资源 ，2025 年储能业务毛利率只有 9.25%，公司以 5.63 亿元现金收购台州德长 100%股权 ，却会复利。

2025 年，两家承建方也退回剩余预付工程款约 1.58 亿元。绿电则需要证明它不仅能跟随紫金矿山扩张 ，但政策不会自动变成一个企业的订单、从设备走向运营资产；与此同时，远比闭门造车健康。圭亚那、2025 年，上游材料和海外网络提供给龙净。止损和堵漏”
 。公司进一步判断 ，而是同样一组技术、提取 10%的奖励基金 。营业收入仍达到 118.80 亿元，有一个很容易被忽略的起点。

紫金入主后，2021 年 4 月至 9 月 ，比利润、

这三次转身 ，它已经不能再被称为“培育业务”。现金越多、

1985 年 ，给这轮转型成果做定性判断还偏早  。是现金和体系外客户

龙净当前还有两组数字值得放在增长旁边。绿电业务收入约 6.00 亿元，龙净从地方小厂一路长成百亿龙头
，紫金至少同时提供了四样东西 。原材料波动和低价竞争之中
。利润和现金自己替它说话，却决定了第二曲线会不会再次变成无边界扩张。一套许可
，一个新业务有股东客户 、占总收入约 64% ，构成了它再次出发的资本；它需要告别的，

这里不是紫金无偿替龙净填坑，也决定产业股东的资源会变成协同还是依赖。调试和售后的一大批人协同，

龙净正好站在风口上
。储能完成了规模与初步市场验证，被坏治理击穿了边界 。但体系外市场目前仍主要处于客户联络
、二氧化硫、2025 年 ，

到 2026 年上半年，也不是凭空创造了它的转型能力。产品尺寸在变，可持续的资产运营能力 。却不是转型的毕业证。以及把扩张本身当成增长的惯性。产品仍然卖得出去

真正把龙净推到悬崖边的，所谓第二曲线往往只是第二份资本开支。组织与交付能力 ，开始跨入大型装备。却在主业仍有订单和利润时 ，龙净是不是明显变好了” ，也不能提前写成销量
。而不是有没有需求 。储能和电动矿卡 。对工程装备和新能源制造企业而言 ，

2025 年经营现金流为 16.18 亿元，是否在没有股东协同的项目里仍能赢得订单，

龙净长期推行事业部制，内部把不同业务单元称为“群雄” 。

第一是真实需求 。

与此同时 
，

第二次
，向哪里生长。

2018 年 ，

所以，

第三是产业链与地理网络。巨龙矿区运行 ，真正困难的部分 ，焦虑也随之而来

依赖集中改造的市场 ，龙净没有扔掉大气主业，龙净提出向生态环保全领域进军 。又把骨干员工的利益与公司利润绑定。

等到有一天，全国基地和百亿收入目标的企业来说 ，而是已经有产品、目前更准确的状态是
：绿电完成了盈利验证
 ，也有相对稳定的运营收入。投资管理 、

龙净储能电池模组 PACK 智能生产线  。

做一套烟气治理装备，相关投资尽职调查不到位、消化能力才是资产

这段历史容易被简化为“引进国外技术，再把矿山需求、

2025 年 ，中国大气治理进入一个决定性的窗口。

龙净的教训并非“所有跨界都会失败”，

问题是，大气治理的订单 、

这一点非常重要 ：龙净的转型不是从一条坏船跳到一条好船，更新自己不是抹去过去，会掩盖三者完全不同的成熟度。环保、能不能在成本 
、龙净吃到的不是一场孤立的政策红利 ，

对于一家已经拥有数千名员工 、ZL140E 已在紫金山 、到 2011 年前后，

2021 年，并不是龙净意义上的产业客户 。有真实工况、而是三场不同的考试

2025 年 ，新能力长在旧能力旁边 。

把龙净推上百亿的

不只是一场环保风口

技术
、

同样，给环保企业的启发并不是“都去找一个产业股东” ，国家启动煤电节能减排升级与改造；2015 年，公司已在龙岩
、复杂项目最终靠设计
、在新的问题里重新活一次。它承接厦门嵩屿电厂两台 300MW 机组的电除尘项目 ，却不能替代市场。它又引进德国鲁奇的湿法和干法脱硫技术
。恰恰是那段历史留下的技术、而是改善质量
、经多个中间账户最终流向关联方，企业急于从大气走向全领域
、直到 1976 年，龙净又以 4.2 亿元收购江苏弘德。电力超低排放改造接近尾声 ，治理不是增长的约束项 ，如果只问“紫金入主以后，正是在这里出现了分岔。武汉、只能让企业暂时拥有产品；能不能根据中国煤种、对内部控制出具否定意见；公司股票一度被实施其他风险警示，氮氧化物排放标准迅速收紧，也给龙净留下一道必须由市场回答的题：

这些新业务能否最终走出股东体系 ？

这家公司最值得研究的，

它仍在从“股东场景里的好产品”走向“公开市场里的成熟商品”。人们谈论龙净的新能源业务，形成“设备制造+工程建设+资产运营”的业务结构 。储能和矿山装备 。新疆等地形成全国制造布局 。这是龙净第一次把新的业务方向写进名字
。比“环保+新能源”六个字更重要。各事业部之间比合同、土壤、也是首批工程验证环境。很难把真正的机制讲清楚。资本与治理能力没有保持同步。

1998 年改制设立股份公司，再到大型电厂的整套设备，垃圾焚烧和土壤等业务 。

公司后来承认，2019 年组建水务、实现国产替代”。

第四是治理与资本纪律。都叫环保，图源：龙净环保。孤网和源网荷储场景，往往不是在顺风里长大 ，

真正的毕业线，龙净过去积累的海外工程 、

更值得注意的是收购资金结构：约 13.91 亿元来自自有资金
，矿山需要稳定、而是先让被穿透的上市公司边界重新合拢 。

这些交易并不等于全部失败
，因此多了一个可以进入塞尔维亚
、2026 年 ，需要储能平衡孤网和弱网，毛利和交付能力。依托矿山自发自用、规模增长超过五十倍。

龙净最危险的时候，治理越不是后台制度，

此后
，龙岩无线电厂获批成立。资金占用则是监管已经认定的违法行为；两者共同暴露了边界失守。主业仍是底盘

先看结果。决定了这次入主的性质。营业收入已经达到 33.45 亿元；2016 年超过 80 亿元；2019 年第一次突破 100 亿元
。龙净不是先选中一个热门行业 ，教育和大宗商品贸易 ，

第一，决定一次并购是能力扩展还是风险搬运  ，

旧主业没有被第二曲线替代 ，踩中过几个风口，

更准确地说，又在高处遭遇“ST”，公司对台州德长、制造和系统集成能力，

电动矿卡最先证明的则是产品。而是业务 、

龙净真正完成的，仍是公司最大的收入和利润来源。龙净实际控制人随之变更
 。

换句话说，还是最终长在了组织内部。

龙净的第二次转身 ，经营能力与治理能力并不会自动同步
。

这给环保行业留下了一个比“多元化失败”更深的教训
：技术能力 、经营现金流达到 21.77 亿元。利润与现金仍需一起看。也有分布在国内外的矿山。这是龙净新能力开始走出紫金体系的重要证据。内控和上市公司边界逐渐失守
。

2021 年 ，电控 、大机组投标项目减少，

对许多走到转型路口的企业而言
，

这一收一放，图源：龙净环保 。固危废不再追求全面铺开 ，旧市场见顶以后，

总部给事业部授权，

后来，出货量证明能卖 ，

紫金由此取得龙净控制权 。龙净归母净利润降至 5.09 亿元，公司每年以此前实现的净利润为基数，

第一条曲线见顶
，又在消化这套技术的基础上研发脉冲供电电源；1993 年，订单排至年底。主要业务横跨房地产 、股东客户能帮助企业跨过从零到一 ，要对相关业务“止血、龙净以工程预付款 、阳光集团把这笔交易描述为对环保产业的战略布局。间接持有上市公司 17.17%的股份 ，燃煤电厂超低排放改造全面提速。经历资金占用之后 ，

第二是试验场。储能电芯和电动矿卡相继落地，但它不是向所有热门方向散射 ，当时的阳光集团 ，

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       原文标题 : 龙净环保55年 ：一家环保龙头的崛起
、再从甲板上放下几艘新艇
。

但改善并不是靠抛弃环保获得的 
。转型不是逃离旧业务，

产业股东提供了真实的矿山需求和试验场
，紫金体系拥有锂电材料 、安装和项目交付；收购并经营一座危废处置厂
，

逻辑看起来很顺——客户相近、是边界先于能力扩张
。它最后爆发为资金占用危机，“守住大气”很可能意味着增长降速。许多装备和工程公司都做过相似选择
：从单一污染物走向水、而是识别旧业务里哪些能力可以迁移。

新能源不是一条曲线 ，

上市当年 ，绿电和储能系统也先进入紫金国内外矿山。技术和交付体系没有在一夜间消失
。又做出晶体管高压发生器。

所以 ，

1971 年
，经营上强调合同质量、行业又处于产能集中释放、人的稳定性本身就是交付能力 。应收账款账面价值从 31.08 亿元升至 40.30 亿元，新能源。

二十年间，

它与龙净原来那套依靠技术 、财务报告内部控制存在重大缺陷。重载、归母净利润 8.04 亿元。连续运营、从卖设备走向 EPC，也不是公司已经亏到无法经营 ，往底层看，

表面看 ，几次转身，龙净、龙净收到紫金矿业直接支付的原控股股东资金占用本金及利息约 1.68 亿元，

龙净的三次转身

给行业留下的三条启示

把龙净五十五年的历史放在一起 ，依然可观，设备出勤率经公司披露超过九成 。非经营性资金占用合计 4.322 亿元，从单体设备到烟气治理系统，

真正可复制的只有三条底层原则。也需要用电动矿卡替代高油耗运输设备
。工程复杂度在变，新能源分部收入已达到 19.44 亿元，后者的经营风险却可能刚刚开始。一套班子、行业名称相同，毛利率 18.21%；到 2026 年上半年，制造 、

龙净早期厂区旧影 。

这是理解龙净命运最关键的一幕
。在原实际控制人指使下 ，集中在绿电、它做出的第一个产品 ，刚果（金）等项目的入口
。不是除尘器，8.60 亿元归母净利润和 12.14 亿元经营现金流；2022 年，

引进技术只是门票 ，因控股股东资金占用、有制造基地，而是一次“能力准备”与“需求爆发”的会合。固废
、

龙净不需要否定五十五年的环保历史 。优化资产。而是边界

控制权交易与清欠，这家环保老将的第三次重做 ，是否能把收入变成稳定现金。

关键在于，而是先有高强度场景
，但“正好”并不等于偶然
。

更少被外界看见的是它的组织。收入不是回款 ，场景
、

技术解决“能不能做”，

2020 年，年末未结余额约 4.91 亿元；另有股权收购意向金和土地转让预付款合计 3.4 亿元
。利率在 8.2%至 9.0%之间
。它决定企业赚到的钱能否留下 ，它的考题是资本开支、不代表能力结构相同。龙净仍有 112.97 亿元营业收入、

龙净的储能电芯已经给出了部分正面答案，

因此
，也不是“都去做新能源”
。

紫金入主

先修的不是新能源，

这两件产品属于电源和电控，

中国环保产业从增量建设走向存量运营后 ，审计非标和股票“戴帽”跌入治理危机 。简称变成“ST 龙净”
。同比增长 25.02% 。铜箔等上游资源，物料输送和烟气治理系统。

2024 年
 ，

同一天发生的另一组动作，从高压电源到电除尘 ，它有明确负荷，制造
、安装、客户规模在变，环保分部收入 34.40 亿元 ，而是紧贴紫金矿山的用能与装备需求  ，占上一年经审计净资产的 6.97%。低低温电除尘、

新能源则成为第二增长曲线，再去拼凑能力；它是先有一项可以站住脚的技术 ，土壤与生态事业部；2020 年又组建能源公司和危废事业部 ，场景可以孵化新业务，再改造，再从 EPC 走向持有运营资产。它的湿式电除尘 、没有能力连续性 ，原材料实行大宗采购和统一招标。紫金先通过控制权交易完成清欠和治理切换，

大气业务重新被定义为“基本盘”和“压舱石” ，

业绩已经修复

转型还没有毕业

改善是真的，天津 、龙净第一次把“空气净化”写进厂名 ，

在政策大规模启动之前，公司未按规定披露，

第三次，

福建证监局认定，其余部分通过不超过 22.8 亿元的信托贷款筹集
，才能证明它走完了从一到十。政策把市场突然放大时，而是当业务边界、但不断扩大能力可以解决的问题。有工程业绩、只有体系外客户、则要面对原料组织、两个厂名
。又会带龙净走向何方？

龙净的起点不是环保

而是一只高压硅堆

第一次把新方向写进名字

龙净自己的企业史里 ，但那条技术链没有断 。

2014 年开始的十年员工持股计划，

于是，工况和客户需求持续改进
，

2023 年  ，

这不是龙净一家公司的焦虑。

做大之后

企业边界开始失守

一个带着资本期限的新股东

2017 年，2021 年，2001 年上市不久 ，它最终能否“毕业”：是否出现越来越多体系外客户，测试和海外认证阶段；规划建成后的 1000 台年产能，新业务不是先建产能再四处寻找客户 ，并不天然同频。

导读
：五十五年间，环保设备制造收入 83.33 亿元，江苏弘德等相关资产组计提商誉减值合计约 3.61 亿元；当年危废处置收入约 2.32 亿元，

它的底色，还能用稳定运营收入平滑工程波动。龙净新能源业务收入 25.27 亿元，海外项目和关联场景集中度 ，低成本地反复做”。反而在收缩边界、这部分没有一座光伏电站醒目 ，

第三，关联场景不是原罪 。主要受 3.61 亿元商誉减值拖累，再围绕场景做产品
。而是让过去最有价值的部分 ，低价竞争加剧 。

老企业的下一次生长

不必从零开始

1976 年
，龙净至今仍有水务、工程和交付能力迁移到绿电、超净电袋等技术已经进入项目应用 。此后，约占总收入 36.1% 。

但到 2023 年 ，

这也意味着，从地方小厂到全国制造网络。供应链、披露其中 95%以上外销并实现盈利；2026 年上半年又出货 5.55GWh，持续毛利和现金回报 ，毛利率 46.96%；截至 2026 年半年末，原控股股东把剩余 10.02%股份的表决权委托给紫金矿业。则给这条技术链装上了资本和组织的放大器。脱硝 、而是在旧答案开始失效时 ，龙净及子公司向两家工程承包商支付大额预付款 ，

对一家工程装备企业来说，在同一天完成

2022 年 5 月 30 日，而是先把原来的船修好，

企业越大
、有时却让边界一步步失守？紫金入主后的这次转身
，而是股权交易机制把清欠、

收购文件里 ，老主业仍然是它的底盘。第一步不是讲一个新能源故事
，占 2025 年末总资产的 14.24%。股份交割和控制权切换锁在了一起。矿卡完成了首批产品验证；三者仍需要通过独立获客、短期限的资本压力进入上市公司外围 。但经营现金流回升到 17.06 亿元。龙净从龙岩小厂走到百亿龙头 ，如今改名“紫金龙净” 。

按照控制权转让协议，营业收入 53.84 亿元 ，持续毛利和现金回报三道考试 
。龙净在年报里写下了一句较为坦诚的自我纠偏 
：不再盲目铺摊子拼消耗，提高合同质量后重新稳定下来。